知行科技上市首日股价大跌 港股“自动驾驶第一股”还需迈过三道坎

时间： 2023-12-22 02:28     浏览量：514

经济观察网 记者 濮振宇 12月20日，自动驾驶解决方案提供商知行科技（01274.HK）正式登陆港交所，成为港股“自动驾驶第一股”。本次IPO，知行科技发行价为每股29.65港元，募资净额为5.95亿港元。

上市首日，在恒生指数上涨0.66%的情况下，知行科技股价大幅下跌12.82%，收报于25.85港元。12月21日，知行科技股价报收于26.1港元，涨幅为0.97%，市值为59.07亿港元。

自今年1月下旬以来，恒生指数从2.2万点开始持续下跌。截至12月21日收盘，恒生指数报收于16621.13点，在11个月的时间里跌去了约四分之一。因此，创业公司选择此时登陆港股，被认为并不是一个很好的时机。

不过，在自动驾驶赛道，一级市场的寒意更浓。据行业中相关的不完全统计，今年第三季度国内自动驾驶领域融资27起，融资总额近32亿元，同比减少约47%。

知行科技登陆港股后，仍需迈过三道坎：一是尽快摆脱亏损走向盈利，二是降低依赖单一客户及单一原材料供应商所带来的风险，三是避免在越来越激烈的竞争中被对手追赶。

三年半累亏9.5亿，盈利仍然无期

在自动驾驶赛道，知行科技专注于域控制器。知行科技在上市文件中表示，公司拥有已商业化的L2级至L2+级自动驾驶解决方案，并正为整车厂开发L2至L4级自动驾驶解决方案。

2020年、2021年、2022年以及今年上半年，知行科技的收入分别为0.47亿元、1.78亿元、13.25亿元、5.43亿元，亏损分别为0.53亿元、4.64亿元、3.42亿元和0.99亿元，三年半时间累计亏损9.58亿元。

知行科技之所以收入增长却持续亏损，直接原因是其主营业务毛利率较低。2020年、2021年、2022年以及今年上半年，知行科技的整体毛利率分别为20.1%、20.6%、8.3%、7.6%，其中自动驾驶解决方案及产品的毛利率分别为48.1%、5.4%、7.5%、7%。

作为对比，已登陆A股的自动驾驶域控制器企业德赛西威，今年上半年智能驾驶产品（包括域控制器及相关算法）毛利率为17.01%。浙商证券研报预测，德赛西威自动驾驶域控制器2022年至2024年的毛利率预计为 28.21%、28.71%、29.21%。

目前，知行科技还没有明确的盈利时间表。知行科技在上市文件中表示，公司预期于2023年将产生重大开支及持续亏损，且可能于2024年及以后继续产生亏损。

自动驾驶是公认的“烧钱”的赛道。在上市之前，知行科技完成了Pre-A轮、A轮、B1轮、B2轮、B3轮、B4轮、C1轮、C2轮、C3轮共9轮股权融资，累计融资超过15亿元。截至今年10月31日，知行科技有现金及现金等价物5760万元、按公允价值计入损益的流动金融资产1.81亿元，及未动用银行融资6.5亿元。

根据上市文件，知行科技IPO募资中约45%的所得款项净额或约2.637亿港元用作提升自动驾驶解决方案及产品的研发，约35%的所得款项净额或约2.051亿港元用作与研发总部、生产厂房及新生产线有关的资本开支。

收入依赖吉利，芯片依赖Mobileye

从产业链角度看，企业通常可以通过两种方式改善毛利率水平，一是控制对上游供应商的采购成本，二是提升对下游客户的销售价格。但知行科技目前依赖单一原材料供应商和单一下游客户，因此面对上下游伙伴较难拥有议价能力。

在客户方面，吉利集团是知行科技第一大客户，双方合作车型包括极氪001、极氪009。2021年、2022年及今年上半年，知行科技来自吉利集团的收入分别为9450万元、12.77亿元及5.16亿元，占同期总收入的占比分别高达53%、96.4%及95%。

知行科技在上市文件中坦言，公司无法保证现有客户将继续就其新车型向知行科技采购自动驾驶解决方案，例如，吉利集团正在为极氪品牌的其他车型与其他一级自动驾驶供货商合作。

除了吉利，知行科技试图开拓更多其他客户。对比今年4月递交的IPO相关材料，如今知行科技获得定点的OEM数量从14家扩大到了16家，包括奇瑞、东风、极星等，其中知行科技为奇瑞旗下星途揽月和凌云车型开发自动驾驶解决方案。

值得注意的是，知行科技之所以毛利率较低，还与其原材料采购成本占比过高不无关系。2021年至2022年，知行科技所用原材料及耗材占收入成本的比重从73%大幅攀升至92.8%。2022年，知行科技所用原材料及耗材成本同比增长992.97%，明显超过643.79%的收入同比增幅。

在原材料采购方面，知行科技依赖Mobileye所供应的自动驾驶域控制器的基础版本及SoC（系统级芯片），且依赖度逐年提升。Mobileye是英特尔旗下的自动驾驶芯片巨头。2020年、2021年、2022年及今年上半年，知行科技对Mobileye的采购额分别占同期总采购额的13.6%、54.6%、69.2%、90.3%。

据了解，SoC是域控制器最有价值的部件，对域控制器的性能有巨大影响，汽车级SoC占自动驾驶域控制器整体成本的比重一般在20%-40%。

知行科技在上市文件中表示，由于自动驾驶技术处于发展初期，市场上的自动驾驶SoC供货商数量有限，因此自动驾驶SoC市场高度集中。考虑到Mobileye在自动驾驶SoC行业的卓越往绩及强大的市场地位，知行科技选择与Mobileye合作。

前有德赛西威，后有更多“追兵”

弗若斯特沙利文数据显示，全球自动驾驶域控制器的市场规模由2019年的5亿元增长至2022年的165亿元，复合年化增长率为211.2%，预计2026年将达到1154亿元，复合年化增长率为62.6%。

按照2022年的收入排名，国内排名前五的第三方自动驾驶域控制器提供商分别是德赛西威、知行科技、宏景智驾、创时智驾、福瑞泰克，市场份额分别为44.6%、26.2%、7.1%、4.9%、4.3%。

虽然行业排名第二，但知行科技等第三方供应商只能瓜分自动驾驶域控制器这块“大蛋糕”中一小部分。根据弗若斯特沙利文的估算，2022年国内自动驾驶域控制器市场规模为98亿元，其中第三方供应商收入为33亿元，占比仅约三成，剩下的大部分都由车企自研。

2022年，在整个自动驾驶域控制器市场，特斯拉的市场份额超过所有第三方供应商的总和，蔚来的市场份额也基本达到了与德赛西威持平的水平。目前，选择自研域控制器的车企数量还在不断增加。

与此同时，部分自动驾驶科技公司除了继续专注软件算法，也开始布局域控制器等硬件领域。今年 6 月，小马智行发布了基于英伟达 DRIVE Orin自研的自动驾驶域控制器，该控制器已经向客户交付了样本，今年四季度实现量产。

据了解，自动驾驶域控制器主要分为中低算力域控和大算力域控两类，其中中低算力域用于支持L1-L2 级辅助驾驶，主要搭载在中低端车型，大算力域控制器用于支持L2+及以上高阶自动驾驶，主要搭载于中高端车型。

今年1月，知行科技开始量产域控制器iDCMid，这是一款高性价比解决方案，可实现L2+级自动驾驶。针对高端市场，知行科技正在开发iDC High，iDCHigh是iDC Mid的升级版，增加了城市NoA等更先进的自动驾驶功能及更先进的泊车功能，预计2024年交付。

目前，高端市场的竞争尤为激烈。其中，德赛西威的IPU04算力达254TOPS，是国内自动驾驶域最先进的产品之一，已配套理想L9。伟世通的Drive Core自动驾驶域控制器，支持 L3+自动驾驶技术开发，支持英伟达、恩智浦、高通等处理器，已与广汽合作量产。